根据披露的机构调研信息，3月25日，海富通基金管理有限公司对上市公司百亚股份（003006）进行了调研。

(相关资料图)

从市场表现来看，百亚股份近一周股价下跌1.00%，近一个月下跌10.08%。

基金市场数据显示，海富通基金成立于2003年4月18日，截至目前，其管理资产规模为1401.36亿元，管理基金数128个，旗下基金经理共27位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为海富通股票混合（519005），近一年收益录得7%。

海富通基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

附调研内容：

问：公司自由点的市场份额逐步提升的核心原因？从渠道端和产品端来看公司与其他竞品相比的核心优势？

答：公司在产品升级迭代、新品上市后的创新营销模式、团队能动性和激励方面具有一定的竞争优势。公司高度重视产品迭代升级，2022年推出敏感肌系列大健康产品，通过成熟的百亚营销模式带动中高端产品的快速成长。此外，公司业务团队的调整充实及不断优化的激励体系，也有助于公司竞争力的提升。

问：当前外围省份拓展进度如何？今年外围省份拓展的策略如何？

答：2022年公司外围省份销售收入同比实现两位数增长，整体来看，由于外部市场环境变化，部分省份市场业绩受到一些影响。

2023年公司将持续推进外围省份市场拓展，重点聚焦河北、两湖、广东等省份市场。线上电商渠道快速增长对全国拓展形成协同作用，线下方面公司通过进驻重点KA卖场、布局CVS渠道和开发经销商客户等多样化方式拓展外围省份市场，在全国化拓展中将根据区域特点加大对大健康产品的布局。在有一定市场基础的成熟市场，公司会加速经销商开发，获取市场份额。

问：公司对于卫生巾品类线上化稳态水平的看法？及今年公司在电商渠道的策略打法如何？

答：目前行业来看，卫生巾品类线上占比接近30%。随着消费者购物习惯改变和渠道结构变化，卫生巾品类线上化程度将会继续提高。

2022年公司电商业务增长近77%，随着公司电商业务结构占比优化，公司将继续通过线上渠道推进品牌建设，形成线上线下（300959）大健康中高端产品的有效融合，优化品项结构。此外，公司将加强京东和猫超等电商渠道的建设，进一步提升业务规模。

问：预计2023年外围省份是否实现盈利目标？

答：公司外围省份亏损幅度在逐渐收窄，现阶段外围省份个位数亏损。不同省份市场的盈利水平有所不同，当前阶段公司更加注重整体市场份额的提升，随着收入规模的不断提升，预计部分省份市场2023年有望实现盈亏平衡。

问：除了股权激励外，公司2023年有无其他激励措施？公司未来的人才引进及人才梯队建设有何新思路？

答：公司秉承“人才致胜”原则，一直坚持通过具有行业竞争力的薪酬体系、荣誉体系和激励机制等引进优秀的技术人才、研发人才、营销人才和管理人才，并营造良好的工作氛围，给予优秀人才职业发展全方位支持。

本次公司对激励计划中部分考核指标进行调整也是对团队激励性的有效表现。除了股权激励外，公司也将不断优化激励方案，考虑采取多样式的激励方式，激发员工活力，发挥股权激励效果，实现公司长期可持续发展。

问：公司2023年品牌建设策略如何？

答：2023年公司将会持续对产品进行升级迭代，开发更符合消费者需求的产品，实现产品力和品牌力的逐步提升。此外，公司也将围绕大健康产品加大对线上品牌投入，通过线下终端的推广和与消费的互动，建立消费者心智，带来品牌建设方面的突破。

问：请公司拆分一下有机纯棉、敏感肌、安睡裤等高毛利产品的收入、增速及毛利率情况？此类产品未来的发展趋势如何？公司2023年有无新的大健康产品推出？

答：公司近年来推出的安睡裤、有机纯棉和敏感肌卫生巾营收增长较好，整体来看，22年这些产品系列的营收增速超过50%。不同品类毛利率水平有所不同，在新产品上市阶段，营销费用投入短期对毛利率水平会有所影响。安睡裤毛利率接近公司自由点整体毛利率水平，有机纯棉和敏感肌卫生巾毛利率水平比常规品高出10个点左右。

随着消费场景、渠道结构及消费需求变化，卫生巾行业面临几大趋势，首先产品更具功能化，其次中高端趋势，再者围绕女性经期护理以及新品类出现。公司将结合行业发展趋势，加大研发投入和市场投入，开发新产品以满足消费者不断升级的经期护理需求，为消费者创造更多价值，预计23年公司将有其他大健康品类卫生巾产品推出。

问：公司如何看待在非核心区域如华东、华南成熟市场核心城市自由点与其他品牌的竞争关系？

答：公司与其他友商的竞争更多地在于获取消费者，在非核心区域的竞争策略主要是聚焦重点省份增加消费者对自由点品牌的认知和使用。根据前期市场数据反馈，公司在非核心区域市场已具有一定的消费者基础，2023年公司将继续加大线上对重点区域消费者的精准投入，如小红书、抖音等年轻女性消费者较喜欢的平台。

公司在非核心区域仍对标国内外头部品牌，根据市场竞争情况寻找机会点。经过多年发展，公司有一套成熟的营销方法，公司团队在行业内有着丰富的经验，针对不同区域的竞争特点，公司会执行因地制宜的策略和作战方法，现阶段公司会聚焦到锁定的重点省份市场进行有效的业务突破。

问：公司2023年省外拓展节奏如何安排？预计2023年哪些省份市场将有所收获？

答：2023年公司仍将聚焦河北、湖南、华南等重点区域市场，通过公司业务团队打造、重点渠道进驻和经销商数量拓展来实现业务规模提升。此外，公司还将锁定重点省份市场，通过线上加大品牌种草投入，线下通过梯媒广告、终端展示等方式，增加产品在特定市场的广宣和渠道覆盖。全国拓展过程中，公司也会结合各区域综合情况，加快大健康产品的区域拓展，提高公司盈利水平。

问：友商竞品不断加大抖音投入，也在不断调整渠道结构和营销策略，面对竞争对手在电商渠道的发力，公司如何看待这种竞争格局？2023年费用投入方面公司有无针对性地调整策略及应对措施？

答：当前行业竞争态势激烈，但公司与友商竞品所处阶段不同，策略上也有所不同。目前来看，部分友商在抖音投入力度确实较大，但对于公司而言，电商渠道除了营收规模发展外，还承担了品牌宣传及大健康类中高端产品的推广作用。在不同阶段，公司与竞争对手对市场和消费者诉求不同，公司会根据市场竞争状况，采取措施积极应对竞争。2023年公司在电商渠道仍将加大投入力度，增加消费者对产品认知，实现更广区域的市场覆盖。

问：随着大宗商品交易价格下降，公司产品不断升级迭代，公司展望2023年综合毛利率水平如何？

答：2022年，成本端原材料价格上涨对公司毛利率影响约2个百分点。目前来看，随着大宗交易商品价格呈现下降趋势，预计2023年公司毛利率有机会实现1个百分点的提升。从产品端来看，随着公司产品不断迭代升级及新品推出，公司会加大对新品和高毛利产品的营销资源投入，获取更多市场份额，短期内对毛利率水平有所影响。

综合而言，随着材料价格变动、产品结构调整及营销资源投入力度加大，预计2023年公司综合毛利率水平将保持稳定或略有上升。

问：38节核心区域的表现情况如何？随着公司产品品牌势能提升，公司在核心区域是否进入一个高增长？

答：今年38节营销活动按照公司既定计划推进，不同渠道表现有所不同，电商渠道延续去年节奏，线下经销渠道按预期推进，商超渠道受到客流下降的影响。当前公司自由点在川渝市场占有率排名第一，云贵陕市场排名第二，川渝云贵陕核心区域的盈利能力较好，随着核心区域营收规模的提升，也能够带动公司净利润水平提升。

问：公司调整股权激励计划业绩考核目标是出于如何考虑的？

答：本次公司调整了公司层面的股权激励计划考核指标，线上业务指标未作调整，对非线上员工的公司层面业绩指标进行调整更多地考虑激励性，同时兼顾挑战性。经调整后的2023年营业收入需增长超20%，净利润需增长超15%，仍具有一定挑战性。

问：2022年度公司KA渠道收入增速大于经销渠道，这种结构是否具有可延续性？

答：2022年公司经销渠道略有下滑，从长远来看，经销商渠道业务增长会优于KA业务，主要是受消费习惯、消费场景和渠道结构变化，KA渠道客流和容量有所下降。2022年，公司KA渠道增长主要是非核心区域KA卖场增长，随着外围省份市场的拓展，未来KA渠道仍有较大增长空间。

问：现在线下渠道逐渐衍生出新商业模式，公司对此类线下新零售业务的投入状态和进展如何？

答：目前来看，线下渠道的O2O到家业务、CVS便利系统、连锁美妆及社区团购业务等增长态势较好。公司积极参与新兴渠道建设，公司也投入精力和资源去获取新渠道增量。公司已成立了O2O和CVS业务专门团队，除公司自有直营业务外，也要为经销渠道提供支持。

问：公司电商渠道毛利率水平提升的主要原因？

答：2022年公司电商毛利率水平提高了9个百分点，主要原因是：电商业务平台结构的优化调整，以及电商渠道品项结构调整，通过产品迭代升级、减少专供品的占比和折扣活动等优化产品结构。随着电商业务规模的提升及复购率上升，电商渠道毛利率水平将有可能持续向好。

问：38节今年竞争程度相较去年更加激烈，公司今年38节在打法、折扣力度和营销费用投入与去年相比如何？

答：今年38节市场竞争较为激烈，公司整体还是按照既定节奏推进38节促销活动，部分产品采取大力度折扣来营造节日氛围。整体来看，今年38节促销季投入力度优于去年，面对常态化竞争态势，公司能够有效应对。

问：面对当前激烈的市场竞争，2023年公司净利率水平展望？

答：目前各大品牌的市场策略都较为进取，公司今年仍按照既定规划推进，毛利率水平预期会相对稳定。现阶段公司营收规模相对更为重要，公司会把握节奏，持续性加大投入，预计2023年净利率水平会与去年相当。未来随着公司市场份额及收入规模的提升，净利率水平能够不断向好。

问：目前公司电商业务盈利状况和复购情况如何？

答：电商渠道作为公司重要渠道，除营收规模增长外，还承载了品牌建设及拓展消费者和区域的责任。2022年公司电商渠道整体略亏，随着营收规模逐步提升，预计2023年可能实现盈亏平衡。关于电商业务复购率，2022年度公司电商渠道营收增长较快，新客比例较高，复购数据等晚些时间看才能够更好地分析。

问：公司如何去保持自身的产品迭代的持续领先性？

答：公司通过对消费者用户的研究洞察，找到消费者需求点，用新思维去研究产品来满足消费者需求。另外，公司会加大对产品研发和技术的投入，通过材料、人才和技术等构建产品研发优势。公司本着生产一代，储备一代、研发一代这种思维，实现产品的不断升级迭代，不断提高公司产品的核心竞争力。

问：公司天猫渠道增速快于友商的主要原因？

答：公司天猫渠道快速增长，一方面得益于公司电商业务运营策略转变，另一方面公司在各大平台多元化投放联动带动了天猫渠道的增长。未来，公司将通过产品结构调整、平台结构调整等带动电商业务良性快速发展;